其实从相关性角度看，天润乳业和阳光乳业的强相关性是毋庸置疑的。2024年1月至2024年12月，天润乳业和阳光乳业股价的相关性系数为87%；从2024年7月至2025年6月，凯莱英和九洲药业股价的相关性系数为88%。考虑到两家企业的产品都是乳制品及乳饮料，业务相似性高，因此，当阳光乳业上涨的时候，天润乳业上涨的概率是相当大。
一、天润乳业投资的安全性
我们看一下阳光乳业、天润乳业、燕塘乳业三家乳业公司的存栏奶牛数和2024年营收。根据《阳光乳业：江西鲜奶代名词与中华老字号的焕新之路》一文，阳光乳业自有5大牧场（长山有机牧场、奉新嘉牧牧场等），存栏奶牛超1.06万头，控制江西省80%以上奶源。根据百度百科，燕塘牛奶公司十二家大型牧场，饲养两万多头良种奶牛；天润乳业拥有9家奶牛养殖企业、26个规模化牧场，奶牛养殖规模达到7万头，自有奶源达到70%。
从产能角度看，天润乳业完胜。不过从市值看，阳光乳业市值51.27亿元，天润乳业市值34.1亿元，燕塘乳业市值为27亿元。之所以会出现这种情况，主要是阳光乳业2024年至今的净利润表现太差了。
2024年，天润乳业计提资产减值损失0.8亿元，营业外支出1.19亿元，同比2023年分别增加了0.3亿元和0.44亿元，导致天润乳业2024年的归母净利润从2023年的1.42亿元跌至2024年的0.44亿元。
2025年一季度，天润乳业营业外支出1.17亿元，主要来自非流动性资产处置损益（子公司处置牛只损失），同比增加0.9亿元，导致一季度亏损0.7亿元。
不过2025年二季度，估计资产减值损失和营业外支出等财务科目正常后，根据天润乳业的业绩预报，2025年二季度，天润乳业的归母净利润约为0.5亿元，也就是说在没有“幺蛾子”的情况下，天润乳业年利润2亿元应该是可以实现的。燕塘乳业和阳光乳业的年净利润水平基本围绕1.2亿元波动。
二、其他参考资料
（一）生育率
很多人把阳光乳业的“三连板”归功于三胎概念、生育补贴。我看了一下阳光乳业、天润乳业、燕塘乳业的省份，阳光乳业是江西的，天润乳业是新疆的，燕塘乳业是广东的。
2024年的出生率排名，新疆在各省（区）中的排名是第四，仅次于西藏、贵州、青海，广东排名第六、江西排名第十四。
（二）中美贸易战
从4月初燕塘乳业的股价走势看，中美贸易战对于国内乳业企业是利好，否则，也不会出现贸易战后，股价出现上涨的情况。本轮斯德哥尔摩会面的结果是“休战90天”，这个结果，说实话虽然谈不上糟糕，但是至少也没有如预期般理想。从约谈英伟达看，谈判正处于拉锯战，双方还没有获得想要的结果。
三、小结
最后就是价差的问题了，截至7月31日（上周四），天润乳业和阳光乳业的价差是36.3%；到了8月4日（本周一），这个价差只剩下10%。如果之前还是足够的价差（安全边际）足以抹平所谓的投资风险，现在这个价差似乎不够了。
投资时间长了，经常很无奈。还记得之前我在七月初写过一篇文章《诚邦股份和文科股份的套利策略》，本来已经以为策略失效了，结果到了7月31日，文科股份“三连板”。投资为什么不是科学？因为策略兑现经常“迟到”。
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